小枫来为解答以上问题。主动权益基金博弈A股新行情：谁空仓掉队，谁“柳暗花明”，这个很多人都不知道，现在就让我们一起来看看吧~.~！

【21世纪经济报道记者黎雨辰北京报道

从三季度先抑后扬到四季度震荡回稳，A股开启新一轮行情，多方力量的综合作用推动了市场风险偏好的回升，活跃的权益基金也纷纷涌现 开始复收业绩失地。

然而与此同时，基金之间的业绩涨幅也同样显着。如果回顾9月24日至10月30日主动权益基金的表现，全市场收益排行首尾的 两只产品，其回报率相差额100%。

动态权益基金踩中又或错失本轮A股行情，背后原因几何？伴随着三季报的水落石出，这份对基金在9 1月30日，即A股在新一轮放量上行早期持仓布局和分析思考的定格，与基金过去一个月来的业绩表现产生了闪电映照。

【记者指出，本轮行情 基金下，除了明确规定投资于特定板块——如北交所的基金外，在全市场选股的主动权益产品中，持股的集中性使幅度最大的“逆袭”，往往集中在中小

其中在投资决策上，这些基金又呈现出惊人的共性：其9月末以来的亮眼业绩，背后鲜有三季度的突然“精准干预”，也并非依赖久久 为功的押注，而普遍是在年初对重仓的解读方向进行了大幅调整、又在“蛰伏”的两个季度后等待市场印证的结果。

其实，虽然 权益仓环比前两季度较明显的提升是主动权益基金在三季度的明显特征之一，少数在三季度末仍存在近乎空仓运作的灵活配置型基金，四季度以来的收益能力便难免滞后。 额收益的背后，是板块、仓位和时机“三位一体”的学问。

【多只业绩优基金首发集中“换道”】

【数据显示，从9月24日至 10月30日一月有余期限，全市场近8000只主动权益型基金（不同份额分配计算，下同）平均增长了19.3%，其中97%均取得了正收益。基金的超额能力也有所体现 回升，平均盈利业绩比较基准达到近4%。

在本波超预期启动的A股上行中，顺利“乘风”的基金又是否存在共性？

记者注意到，自9月24日以来，同泰开泰A以97.65%的高居主动权益基金收益榜榜首，是全市场唯一收益收益近乎公开的基金。

而一个值得注意的现象是，在2024年之前，同泰开泰在沪深两市进行长期投资，但从2024年一季度以来，基金的思路出现了大转向：在投资季报中，前十 大重仓股全部换为北交所上市公司。

基金经理王秀对北交所的信心，来自于对A股全年走出困境的信心。他曾在季报分析中表示 ，展望未来，A股市场预计“将出现令人瞩目的年度级别上涨行情”，北交所市场也有望在政策支持下实现震荡上涨。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 也一直保持高仓位运作，产品持仓集中于先进制造、信息传输、软件和信息技术服务业、消费等方向，尤其是北交所“专精特新”类公司。

　　9 1月24日-10月30日，在政策支持等因素的影响下，创新型、成长型企业的强预期，让北交所如期迎来惊人的一波行情。统计显示，北证50指数在此 区间的达到87.6%，成交额大幅提升，一系列相关基金的收益也高歌猛进。

令人遗憾的是，从历史表现来看，如此精准的“预测”并非国泰同泰的 如自2019年成立以来计算，基金目前仍处于亏损状态，近三年的亏损超过50%，距离收复业绩失地依然任重道远。

虽然在投资风格上，同泰开泰 的操作确实是很多实现四季度业绩领跑的、主动权益基金的缩影。

激发了一项明确限定投资于北交所领域的基金，在近一个月收益榜的前列中，在年初突然出现“换道”的产品同样出现了精彩。

例如9月24日 以来，德邦鑫星估值A的但高达67.88%。该基金成立于2015年，在2023年，基金经理重仓了整年的医疗股，今年一季度开始，基金经理同样选择完全“换血” ”了基金的前十大重仓股，并于今年开始全面押注算力。4月至9月初以来，德邦鑫星价值的跌幅一度超过40%，不过基金经理“始终看好以光模块为 核心代表人工智能算力方向”。

直到9月末以来电子板块在A股“牛市”中的领跑，让德邦鑫星估值振奋了“柳暗花明”。而基金经理在 三季报中表示，后续仍将保持对光模块的持续深耕：“光模块少数能够作为真正受益于全球AI建设浪潮的领域，前期的业绩释放能力已经得到充分验证，而后续下游下游景气度向上、 新产品的迭代以及新技术的升级，有望继续保持可观的业绩增长性，将是我们重点关注的方向。”

此外，永赢低碳环保智选A同样在近一个多 本月实现了67.35%的增长。相比前两只“迷你基”而言，其最新总量规模相对增幅，为3.67亿元。

2023年，永赢低碳环保智囊 选择重点布局方向是机械、新能源和汽车，但从公开的策略分析来看，基金经理在年初同样重新调整了投资方向，并转为界定低空经济概念。

<“我们 一季度的时候一直在思考，在稳定增长的大背景下，有没有什么方向能够承接稳定经济的重要职能？同时这个方向能够实现绿色、环保、可持续、拥有可靠的市场空间，并且在本次事件中 我国能够实现技术领先吗？我们认为，低空经济或许就是答案。”基金经理胡泽曾表示。

而从结果来看，今年三季度低空经济板块受到的催化明显，不仅在7月底跑 独立行情，同时9月底的市场反弹中表现相对出色。眼下胡泽预计，四季度低空经济依然有基线的利好实现落地。

灵活配置基金“踏空”< /p>

除对板块的前瞻布局之外，高权益仓位的运作模式，也成为了基金在四季度业绩领跑的必要条件。以这只基金为例，截至三季度末，同 泰开泰的股票仓位高达88%，德邦鑫星价值和永赢低碳环保智选的仓位分别在94.1%和93.57%。

然而清晰除于下半年、建仓数据尚 不完善的次新基金之后，从数据来看，9月24日-10月30日，全市场依然有123只主动权益类基金首次告负，其中26只的净值下挫在1%及以上。< 三季度“股债跷板”进一步强化了环境下，基金经理长期防御型的操作，是这些 基金“掉队”的主因。

统计显示，9月24日以来，大国家安全A以9.47%的累计下跌成为区间亏损最大的主动权益基金。 2023年初以来，基金的股票仓位就从76.34%以上。到今年中，基金的权益仓位更是首次被压低至接近空仓——股票底部不足基金净值的1%，仅微幅持有

截至三季度末，大成国家安全的股票市值占基金净值比地下水0.66%，甚至还较年中继续融资了0.3%，基金的99.13%由此现金 对权益风口的错失，大幅直面8月中上旬和9月下旬债市的两次回调，让基金与月末的反攻行情失之交臂。

本基金三季报的策略分析一 节上，可以看到大成国家安全的基金经理对于自身的仓位管理进行了一番反思：“结合本产品的风格特征、产品一致性和当前的管理规模，基金经理会更加积极的管理仓位，并且更大 程度的体现了产品的风格特征。

”

目前，据数据不完全统计，于6月30日成立的灵活配置型基金中，包含前海开源盛鑫、鹏华弘尚、德邦优化、银华汇力 、国融融泰等基金欠款，截至今年9月30日，超20只灵活配置型基金仍处于空仓运行状态。

不过整体来看，多数灵活配置型基金在三季度的 风险偏好还是提振显着。 分别在3个月的灵活配置中，权益仓位环比增长超过20%的达到了98只，而这个数字在今年前两个季度末分别为57只和59只。同时，上述98只基金在9月 24日涨幅，平均取得了超16%的收益。

深入观察，规模超5000万元的灵活配置型基金，有10只三季度的权益仓环比增长都达到了 30%以上，其中规模超亿元的基金有方正富邦汇福一年、广发创新驱动、永赢惠泽一年3只。

其中，仓位提升最猛的基金是 西部利得成长精选，其股票占比净值在9月30日较二季度末大幅提升了91.15%。但9月24日预计，该基金的净值占比0.2%，或意味着基金经理可能 是在9月末、A股放量上行接近尾声的时期才追进股票市场。

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来源：21世纪经济报道